醫(yī)美行業(yè)再度迎來強(qiáng)監(jiān)管。

近日，市場監(jiān)管總局等十一部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》，從加強(qiáng)市場準(zhǔn)入、資質(zhì)審核、規(guī)范“導(dǎo)購”活動等多個方面進(jìn)行了闡述，強(qiáng)調(diào)“醫(yī)療美容服務(wù)屬于醫(yī)療活動，未依法取得衛(wèi)生健康行政部門發(fā)放的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》或者“診所備案憑證”，不得開展醫(yī)療美容服務(wù)”，并指出要掃清“黑機(jī)構(gòu)”“黑醫(yī)生”“黑藥械”。

(資料圖片)

值得注意的是，此次公安部、最高檢、最高法均在聯(lián)合發(fā)文的十一部門之列，著實(shí)是力度*，個中深意更是耐人尋味。

01

近年來，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)社會快速發(fā)展與國人生活水平的不斷提高，越來越多的人開始愿意為了“變美”而付費(fèi)，除了日常的護(hù)膚維穩(wěn)與彩妝扮靚之外，很多女性以及部分精致的男性還熱衷于在非手術(shù)類的輕醫(yī)美項目上一再投入，包括激光、射頻、注射填充等等，由此帶動了醫(yī)美行業(yè)的壯大。

不過從另一個角度看，在滿足人們追求高顏值的同時，一系列負(fù)面問題也逐步暴露出來：

首先是“黑醫(yī)美”機(jī)構(gòu)盛行。長期以來，關(guān)于整形美容失敗的案例屢現(xiàn)報端，當(dāng)事人無一不是抱憾終生，這與市場上“黑醫(yī)美”機(jī)構(gòu)的泛濫不無關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，我國不具備醫(yī)療美容資質(zhì)的黑機(jī)構(gòu)占醫(yī)美機(jī)構(gòu)總數(shù)的比例超過80%。不少“黑醫(yī)美”機(jī)構(gòu)甚至連最起碼的消毒、藥品管理常識都不具備，衛(wèi)生安全很難得到保障。

其次是行業(yè)正規(guī)醫(yī)師供給不足。培養(yǎng)正規(guī)醫(yī)師通常需要5~8年，但醫(yī)美行業(yè)的“黑醫(yī)師”卻是頻頻涌現(xiàn)。根據(jù)艾瑞咨詢的推算，我國醫(yī)美行業(yè)正規(guī)從業(yè)醫(yī)師數(shù)量僅占行業(yè)總從業(yè)者的30%左右；中整協(xié)的統(tǒng)計也顯示，我國醫(yī)美非法從業(yè)者人數(shù)至少在10萬以上，同時還有14%的合法醫(yī)師進(jìn)行著不合規(guī)的操作。

最后是針劑、設(shè)備質(zhì)量不過關(guān)。由于醫(yī)美針劑具有易攜帶、流動快、隱秘性強(qiáng)等特點(diǎn)，導(dǎo)致針劑造假和走私現(xiàn)象屢見不鮮。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國市面上流通的醫(yī)美針劑中有2/3是水貨和假貨，安全隱患問題不可忽視。

上述問題，不僅阻礙著醫(yī)美行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展，而且嚴(yán)重危害到消費(fèi)者的身心健康及合法權(quán)益。如此一來，監(jiān)管層自然高度關(guān)注。

事實(shí)上，自2021年6月份以來，國家衛(wèi)健委等八部門就已經(jīng)出臺了一系列政策，如《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項整治工作方案》等，旨在整治醫(yī)美行業(yè)亂象，嚴(yán)厲打擊上游非法制售醫(yī)療器械行為及下游非法開展醫(yī)療美容項目機(jī)構(gòu)。而此次十一部門《指導(dǎo)意見》的出臺，更是直擊行業(yè)痛點(diǎn)，具體內(nèi)容也內(nèi)容更加細(xì)化全面，在準(zhǔn)入管理、事中事后綜合監(jiān)管、關(guān)聯(lián)領(lǐng)域及行業(yè)的監(jiān)管等方面均有明確規(guī)定，充分彰顯了高層對于規(guī)范和促進(jìn)醫(yī)療美容行業(yè)發(fā)展的重視，同時也對醫(yī)美機(jī)構(gòu)合規(guī)運(yùn)營提出具體要求，這也標(biāo)志著醫(yī)美行業(yè)已經(jīng)迎來全方位的強(qiáng)監(jiān)管。

誠然，于資本市場而言，強(qiáng)監(jiān)管的落地難免會帶來短期沖擊，近日的醫(yī)美股也不出意外地迎來集體回調(diào)。不過從中長期來看，行業(yè)經(jīng)過調(diào)整和動態(tài)再平衡后，市場需求必將會逐步轉(zhuǎn)移至正品行貨、正規(guī)合法的醫(yī)美終端，整個行業(yè)的發(fā)展也會越來越規(guī)范。伴隨著醫(yī)美事故與行業(yè)糾紛的減少，以及公眾信任度的增加，踏上發(fā)展正軌的行業(yè)有望迎來市場的進(jìn)一步擴(kuò)容。這些顯然是極大的利好，為醫(yī)美行業(yè)未來更高質(zhì)量的發(fā)展提供了堅實(shí)保障。

02

醫(yī)美板塊的投資機(jī)會還值得關(guān)注嗎？

從大環(huán)境上看，隨著疫情影響的消除，今年國民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)復(fù)蘇已經(jīng)得到了確認(rèn)，消費(fèi)市場的回暖亦是有目共睹。考慮到今年是促消費(fèi)大年，高層多次反復(fù)強(qiáng)調(diào)“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，預(yù)計后續(xù)還將會有一系列改善消費(fèi)環(huán)境、促進(jìn)居民消費(fèi)的政策出臺，繼而支持消費(fèi)市場的進(jìn)一步修復(fù)。

這當(dāng)中，可選消費(fèi)的復(fù)蘇必然值得關(guān)注。與必選消費(fèi)品不同，可選消費(fèi)需求不算穩(wěn)定，對于經(jīng)濟(jì)周期的敏感度較高，去年受疫情等因素影響較大的消費(fèi)品類也是集中在可選消費(fèi)領(lǐng)域；而相比于必選消費(fèi)，可選消費(fèi)又是*彈性的品種，修復(fù)力度往往更大。而醫(yī)美恰恰是最典型的可選消費(fèi)品種，相關(guān)公司業(yè)績在2023年得到進(jìn)一步修復(fù)，理應(yīng)是確定性事件。

不僅如此，醫(yī)美還兼具醫(yī)療和消費(fèi)的雙重屬性，其本質(zhì)在于“醫(yī)療為基+需求引領(lǐng)”，即醫(yī)療屬性為行業(yè)構(gòu)建起較高的競爭壁壘，而消費(fèi)屬性則賦予了行業(yè)消費(fèi)升級下的較高天花板，這些都是一般消費(fèi)品以及醫(yī)療產(chǎn)品不具備的特質(zhì)。

倘若從商業(yè)層面來審視，醫(yī)美還具有典型的“三高”特征，從而注定了這門生意的暴利。我們不妨以輕醫(yī)美項目中最火的玻尿酸為例來做個分析：

其一，高毛利率。

貴州茅臺之所以能成為國內(nèi)*股，超過90%的毛利率發(fā)揮了關(guān)鍵作用。然而玻尿酸的暴利程度并不遜色。最新的財報數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，玻尿酸龍頭愛美客的毛利率達(dá)到了驚人的95.29%，另外兩家巨頭華熙生物和昊海生科的毛利率也都超過了70%。而在實(shí)際情況中，一款玻尿酸產(chǎn)品隨著產(chǎn)業(yè)鏈流入經(jīng)銷商、下游醫(yī)院、醫(yī)美機(jī)構(gòu)等，層層流通中，免不了一再加價，可即便如此，市場需求依然旺盛，更加鞏固了相關(guān)公司的高毛利率。

其二，高復(fù)購率。

通常情況下，玻尿酸的效果只能維持半年至一年的時間，如果后面不重新注射，那么消費(fèi)者的皮膚就會變得松弛、干燥且無光澤。很多消費(fèi)者一旦體驗(yàn)到了皮膚的水潤光澤有彈性，就很容易產(chǎn)生依賴甚至上癮，而且也難以接受皮膚變差的樣子，于是只能不斷地反復(fù)購買。這對于商家來說當(dāng)然是再好不過的事情，原本毛利率就足夠高，再加上越來越多的客群源源不斷地復(fù)購，豐厚的利潤和穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流自然就有了堅實(shí)的保證，并且為公司競爭力的持續(xù)提升提供了動力。

其三，高準(zhǔn)入門檻。

根據(jù)國家藥監(jiān)部門提示，用于醫(yī)療美容的玻尿酸注射劑在我國被認(rèn)定為三類醫(yī)療器械——這是*別的醫(yī)療器械，具體指代那些植入人體、用于支持或維持生命的醫(yī)療器械。這類醫(yī)療器械對人體具有潛在危險，風(fēng)險程度最高，監(jiān)管也最為嚴(yán)格。無論是生產(chǎn)或是經(jīng)營，都需要取得相關(guān)部門頒布的《醫(yī)療器械注冊證》《醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證》和《醫(yī)療器械經(jīng)營許可證》，產(chǎn)品獲批耗時長、費(fèi)用大，準(zhǔn)入門檻極高，我國只有不到20家從事玻尿酸業(yè)務(wù)的公司具有資質(zhì)。如此一來，行業(yè)龍頭企業(yè)的市場地位反倒因?yàn)檩^高的準(zhǔn)入門檻而得到了強(qiáng)化。

如果放大視角，我國擁有14億人口和世界上最龐大的中等收入群體，消費(fèi)能力的不斷提高勢必會導(dǎo)致醫(yī)美需求潛力的進(jìn)一步釋放，這為醫(yī)美行業(yè)發(fā)展提供了龐大的需求基數(shù)；與此同時，相比美國、日本、韓國等發(fā)達(dá)國家，我國醫(yī)美滲透率依然顯著偏低，人均診療次數(shù)僅有發(fā)達(dá)國家的1/6~1/4，這恰恰預(yù)示著未來我國醫(yī)美市場仍有較大提升空間。而隨著廣大消費(fèi)者對于國產(chǎn)醫(yī)美品牌的日漸認(rèn)可，本土醫(yī)美公司也將持續(xù)受益。

正因如此，醫(yī)美*算得上是當(dāng)之無愧的朝陽產(chǎn)業(yè)與黃金賽道，行業(yè)景氣程度之高無需懷疑。只要行業(yè)基本面沒有發(fā)生根本性變化，投資者都可以持續(xù)關(guān)注。

03

那么，醫(yī)美賽道應(yīng)該怎么投呢？

在我看來，*自然是行業(yè)龍頭，以及那些擁有玻尿酸、肉毒素等輕醫(yī)美項目的公司，這些項目毛利率及復(fù)購率奇高，可以對相關(guān)公司業(yè)績的恢復(fù)起到有力支撐，估值亦是有望不斷修復(fù)。

此外，還有兩類細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注：

一是上游耗材儀器商。

相比于中游和下游，上游藥械類公司具備更高的壁壘，這是因?yàn)槲覈t(yī)療器械審批嚴(yán)格、流程嚴(yán)謹(jǐn)復(fù)雜且耗時較長，從而賦予了那些擁有相關(guān)資質(zhì)的公司更強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢。另外，在消費(fèi)者不斷追求高品質(zhì)醫(yī)美項目、且需求日益?zhèn)€性化的背景下，上市公司在客觀上也需要不斷豐富產(chǎn)品管線，以便于更加契合市場差異化定位，并給出更加完備的解決方案。如此一來，上游耗材儀器商將有望迎來不錯的業(yè)績增長。

二是下游醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)。

總體來看，我國醫(yī)美機(jī)構(gòu)集中度相對較低，競爭相對激烈。不過未來醫(yī)美機(jī)構(gòu)的連鎖化、集團(tuán)化、品牌化理應(yīng)是大勢所趨，特別是伴隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，不合規(guī)機(jī)構(gòu)的出清進(jìn)程提速，后續(xù)醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)將更加重視團(tuán)隊運(yùn)營管理能力以及品牌的塑造能力，而連鎖門店有望在規(guī)模達(dá)到一定水平后形成較高的壁壘?？紤]到行業(yè)的地域?qū)傩砸约肮芾韺拥墓芾戆霃剑切┥罡?dāng)?shù)氐膮^(qū)域性強(qiáng)勢龍頭或許可以依托品牌與口碑的積累而在市場競爭中占有一席之地，其投資機(jī)會值得持續(xù)跟蹤。