編者按：浙江德馨食品科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德馨食品”）近日更新招股書(shū)，公司擬于深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）為安信證券股份有限公司，保薦代表人為胡德、吳翔。

目前，公司聚焦于現(xiàn)制飲品配料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；能夠?yàn)橄掠纹髽I(yè)提供果蔬汁飲料濃漿、植物蛋白飲料濃漿、NFC茶湯等系列飲品濃漿；咖啡調(diào)味糖漿、黑糖糖漿、竹蔗冰糖漿、零卡糖漿等系列風(fēng)味糖漿；餅干碎、寒天晶球、果凍等系列飲品小料；可以有效滿(mǎn)足客戶(hù)多產(chǎn)品類(lèi)型、多規(guī)格要求的一站式采購(gòu)需求。

(相關(guān)資料圖)

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，德馨實(shí)業(yè)持有公司75.2937%的股份，為公司控股股東。林志勇為公司的實(shí)際控制人。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，林志勇直接持有公司359.82萬(wàn)股股份，占公司股本總額的7.1295%。同時(shí)，林志勇持有公司控股股東德馨實(shí)業(yè)53.7040%的股權(quán)并擔(dān)任其執(zhí)行董事、法定代表人，系公司控股股東德馨實(shí)業(yè)的控股股東和實(shí)際控制人，其通過(guò)公司控股股東德馨實(shí)業(yè)間接持有公司2,040.75萬(wàn)股股份，占公司股本總額的40.4357%，并可以間接控制公司控股股東德馨實(shí)業(yè)持有的公司3,800.00萬(wàn)股股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，占公司股本總額的75.2937%。此外，林志勇系公司股東昇遠(yuǎn)合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人，由此，林志勇可以間接控制公司股東昇遠(yuǎn)合伙持有的公司50.67萬(wàn)股股份所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，占公司股本總額的1.0040%。

除上述林志勇直接或間接持有及控制的公司股份外，2022年5月18日，林志勇、史文超、呂怡簽署了《關(guān)于浙江德馨食品科技股份有限公司一致行動(dòng)人協(xié)議書(shū)》，約定其對(duì)公司重大事項(xiàng)涉及行使股東權(quán)利時(shí)保持一致意見(jiàn)，如出現(xiàn)意見(jiàn)不一致的，以林志勇的意見(jiàn)為準(zhǔn)，協(xié)議有效期為自協(xié)議生效之日起至公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市之日起36個(gè)月。

德馨食品擬募集資金90,000.00萬(wàn)元，分別用于年產(chǎn)3.8萬(wàn)噸飲品配料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、飲品配料和烘焙產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目、植物基飲料生產(chǎn)線項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2019年至2022年1-6月，德馨食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為39,339.39萬(wàn)元、35,711.15萬(wàn)元、52,911.73萬(wàn)元、23,915.36萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為8,198.54萬(wàn)元、6,748.86萬(wàn)元、9,580.51萬(wàn)元、2,549.92萬(wàn)元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為8,012.27萬(wàn)元、6,871.91萬(wàn)元、9,547.26萬(wàn)元、2,418.31萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3,023.68萬(wàn)元、6,111.87萬(wàn)元、9,199.02萬(wàn)元、2,197.90萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6,092.09萬(wàn)元、10,256.05萬(wàn)元、8,991.08萬(wàn)元、-1,276.52萬(wàn)元，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為39,986.04萬(wàn)元、41,390.10萬(wàn)元、59,143.35萬(wàn)元、25,178.08萬(wàn)元。

經(jīng)計(jì)算，公司凈現(xiàn)比分別為74.31%、151.97%、93.85%、-50.06%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降，分別為42.74%、39.09%、36.97%和30.41%，同行業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均值分別為39.12%、37.44%、33.52%、29.39%。

據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道，德馨食品在償債能力上的表現(xiàn)卻并不優(yōu)秀。報(bào)告期各期末，德馨食品速動(dòng)比率分別為1.01倍、0.69倍、1.23倍和1.35倍，公司流動(dòng)比率分別為1.60倍、0.98倍、1.67倍和1.75倍。同期同行可比公司速動(dòng)比率平均值為4.47倍、3.75倍、3.50倍、3.63倍，流動(dòng)比率平均值為5.1倍、5.61倍、4.14倍、4.40倍，明顯高于德馨食品。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.02%、62.68%、36.83%、和32.72%。與同行業(yè)上市公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較高。這一系列指標(biāo)，都顯示出公司償債能力弱于同行。

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)報(bào)道，原材料上漲同時(shí)售價(jià)下滑。據(jù)招股書(shū)介紹，德馨食品主要原材料為果蔬汁類(lèi)、糖類(lèi)、茶類(lèi)等，報(bào)告期內(nèi)，公司原材料采購(gòu)金額分別為22638.40萬(wàn)元、18501.10萬(wàn)元和32508.37萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總成本的79.13%、65.84%和76.80%。報(bào)告期內(nèi)，德馨食品主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格持續(xù)下滑，其中，飲品濃漿各期平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為14.39元/千克、13.78元/千克和12.80元/千克，風(fēng)味糖漿各期平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為10.16元/千克、8.74元/千克和8.28元/千克，飲品小料各期平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為28.81元/千克、14.45元/千克和11.86元/千克。

據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，德馨食品讓利后毛利下滑。德馨食品的主要產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量增長(zhǎng)幅度均呈雙位數(shù)，其中，飲品小料銷(xiāo)售數(shù)量增長(zhǎng)了123.46%，但去年其主要產(chǎn)品的平均單價(jià)較前年呈現(xiàn)下滑。除此之外，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2019年的42.74%降至去年的36.97%。德馨食品就此在招股書(shū)中給出解釋稱(chēng)，2020年公司下游現(xiàn)制飲品、現(xiàn)磨咖啡等餐飲行業(yè)的需求受到不同程度的影響，為了促銷(xiāo)當(dāng)年對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行了降價(jià)。2021年，下游行業(yè)需求增長(zhǎng)較快，為進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，對(duì)部分產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)進(jìn)行下調(diào)，讓利于客戶(hù)。

據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，德馨食品成本轉(zhuǎn)嫁能力仍有提高空間。從原材料單價(jià)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，德馨食品的果蔬汁類(lèi)和茶類(lèi)原材料采購(gòu)單價(jià)總體均呈現(xiàn)不同程度的上漲，糖類(lèi)原材料2021年相比2020年也有所上漲。再?gòu)匿N(xiāo)售單價(jià)來(lái)看，德馨食品的主要產(chǎn)品為飲品濃漿、風(fēng)味糖漿和飲品小料，報(bào)告期內(nèi)，其三大主要產(chǎn)品平均銷(xiāo)售單價(jià)均出現(xiàn)下降。其實(shí)，如果公司產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈中有較高的話語(yǔ)權(quán)，議價(jià)能力較強(qiáng)，因原材料價(jià)格上漲產(chǎn)生的成本可以通過(guò)提高產(chǎn)品售價(jià)的方式轉(zhuǎn)嫁出去，但就目前的情況來(lái)看，德馨食品的成本轉(zhuǎn)嫁能力顯然是偏弱的，這也意味著其議價(jià)能力不足。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，2022年7月，德馨食品的深交所IPO申請(qǐng)獲得受理。據(jù)德馨食品披露的招股書(shū)顯示，2019年至2021年期間，星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶等眾多消費(fèi)者耳熟能詳?shù)目Х?、茶飲品牌均為其大客?hù)。這些知名咖啡茶飲品牌為德馨食品帶來(lái)了大部分營(yíng)收。以2021年數(shù)據(jù)為例，德馨食品的前五大客戶(hù)瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城、書(shū)亦燒仙草分別為公司帶來(lái)銷(xiāo)售金額共計(jì)2.87億元，占當(dāng)期銷(xiāo)售收入的54.17%。不過(guò)，在業(yè)績(jī)一片欣欣向榮的背后，林志勇也面臨著新的挑戰(zhàn)——像德馨食品這樣借著新式茶飲、咖啡賽道的競(jìng)爭(zhēng)而悶聲發(fā)財(cái)?shù)墓?yīng)商們不在少數(shù)。有媒體統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，恒鑫生活、田野股份、佳禾食品、寶立食品、三元生物等多家新式茶飲供應(yīng)商也先后沖擊上市，也使得供應(yīng)商賽道出現(xiàn)“內(nèi)卷”傾向。

據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道，德馨食品業(yè)績(jī)依賴(lài)下游客戶(hù)或成為公司的短板。報(bào)告期內(nèi)，德馨食品對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入合計(jì)分別為2.17億元、1.82億元、2.87億元和1.14億元，分別占當(dāng)期銷(xiāo)售總額的55.16%、50.91%、54.17%和47.81%。2021年，德馨食品向第一大客戶(hù)瑞幸咖啡的銷(xiāo)售金額為1.27億元，較上年同期增長(zhǎng)486.83%。德馨食品部分下游客戶(hù)已建立自身的供應(yīng)鏈體系，供應(yīng)商的市場(chǎng)或被擠壓。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，2019年-2020年，星巴克的采購(gòu)量在持續(xù)下跌，報(bào)告期內(nèi)分別為1.28億元、7946.55萬(wàn)元、6976.15萬(wàn)元，相反，瑞幸咖啡的采購(gòu)量在大幅上升，2021年，瑞幸咖啡超過(guò)星巴克成為德馨食品的第一大客戶(hù)，當(dāng)年采購(gòu)量達(dá)到1.27億元，占當(dāng)期銷(xiāo)售收入的23.93%。

據(jù)新浪證券報(bào)道，德馨食品過(guò)半收入依賴(lài)前五大客戶(hù)，下半場(chǎng)加碼押注植物基。為了擺脫對(duì)單一大客戶(hù)的依賴(lài)，也為了獲得更多B端品牌客戶(hù)的青睞，德馨食品將目光對(duì)準(zhǔn)了2021年大火的新消費(fèi)概念——植物基。本次上市，德馨食品擬募集的9億資金中超20%將被用于投建植物基飲料生產(chǎn)線項(xiàng)目。植物基的故事雖好聽(tīng)，進(jìn)入2022年后卻隱約透露出了一絲不詳?shù)臓€尾氣息。去年一派火熱的本土植物基品牌也大有偃旗息鼓之勢(shì)，據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，今年該賽道只有5家企業(yè)獲得融資。

業(yè)績(jī)波動(dòng)上升凈利走勢(shì)不同步現(xiàn)金流

2019年至2022年1-6月，德馨食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為39,339.39萬(wàn)元、35,711.15萬(wàn)元、52,911.73萬(wàn)元、23,915.36萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為8,198.54萬(wàn)元、6,748.86萬(wàn)元、9,580.51萬(wàn)元、2,549.92萬(wàn)元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為8,012.27萬(wàn)元、6,871.91萬(wàn)元、9,547.26萬(wàn)元、2,418.31萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3,023.68萬(wàn)元、6,111.87萬(wàn)元、9,199.02萬(wàn)元、2,197.90萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6,092.09萬(wàn)元、10,256.05萬(wàn)元、8,991.08萬(wàn)元、-1,276.52萬(wàn)元，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為39,986.04萬(wàn)元、41,390.10萬(wàn)元、59,143.35萬(wàn)元、25,178.08萬(wàn)元。

經(jīng)計(jì)算，公司凈現(xiàn)比分別為74.31%、151.97%、93.85%、-50.06%。

德馨食品擬于深交所主板上市，計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)16,823,018股，不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%，擬募集資金90,000.00萬(wàn)元，計(jì)劃分別用于年產(chǎn)3.8萬(wàn)噸飲品配料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、飲品配料和烘焙產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目、植物基飲料生產(chǎn)線項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

國(guó)際金融報(bào)：資產(chǎn)負(fù)債率高

據(jù)國(guó)際金融報(bào)報(bào)道，德馨食品在償債能力上的表現(xiàn)卻并不優(yōu)秀。已于2021年在滬、深交易所上市的佳禾食品、千味央廚，2019年在滬市上市的日辰股份，于2020年登陸深市的海融科技都是其同行。另外，德馨食品本行業(yè)外資品牌同行業(yè)企業(yè)還包括凱愛(ài)瑞、威爾德；國(guó)內(nèi)品牌公司安記食品、鮮活果汁。

報(bào)告期各期末，德馨食品速動(dòng)比率分別為1.01倍、0.69倍、1.23倍和1.35倍，公司流動(dòng)比率分別為1.60倍、0.98倍、1.67倍和1.75倍。同期同行可比公司速動(dòng)比率平均值為4.47倍、3.75倍、3.50倍、3.63倍，流動(dòng)比率平均值為5.1倍、5.61倍、4.14倍、4.40倍，明顯高于德馨食品。

報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為36.02%、62.68%、36.83%、和32.72%。與同行業(yè)上市公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較高。這一系列指標(biāo)，都顯示出公司償債能力弱于同行。

對(duì)此，德馨食品稱(chēng)，主要原因系公司融資渠道相對(duì)單一，主要依靠銀行融資、自我積累、股東投入；公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要新增銀行借款，該等因素引致公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)、廠房的建設(shè)等產(chǎn)能擴(kuò)充的資本性投入主要依靠經(jīng)營(yíng)積累的流動(dòng)資金。

經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)：原材料上漲同時(shí)售價(jià)下滑

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)報(bào)道，據(jù)招股書(shū)介紹，德馨食品主要原材料為果蔬汁類(lèi)、糖類(lèi)、茶類(lèi)等，報(bào)告期內(nèi)，公司原材料采購(gòu)金額分別為22638.40萬(wàn)元、18501.10萬(wàn)元和32508.37萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總成本的79.13%、65.84%和76.80%。上述原材料系農(nóng)副產(chǎn)品加工制品，其價(jià)格受到氣候條件、產(chǎn)地產(chǎn)量、市場(chǎng)供求等因素的影響。2021年，德馨食品果蔬汁類(lèi)、糖類(lèi)、茶類(lèi)采購(gòu)單價(jià)分別為13.12元/千克、4.92元/千克和53.04元/千克，相較于2020年分別同比上漲18.95%、5.93%和50.01%。

報(bào)告期內(nèi)，德馨食品主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格持續(xù)下滑，其中，飲品濃漿各期平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為14.39元/千克、13.78元/千克和12.80元/千克，風(fēng)味糖漿各期平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為10.16元/千克、8.74元/千克和8.28元/千克，飲品小料各期平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為28.81元/千克、14.45元/千克和11.86元/千克。截至報(bào)告期各期末，德馨食品存貨余額分別為4456.80萬(wàn)元、3911.59萬(wàn)元和8449.25萬(wàn)元。公司稱(chēng)，2021年，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)大、產(chǎn)品種類(lèi)的不斷豐富，主要原材料及庫(kù)存商品有所增加。

對(duì)此，德馨食品特意在招股書(shū)中提示了“主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”。該公司表示，雖然公司建立了較為完善的國(guó)際化供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，與多家知名供應(yīng)商保持長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，可以通過(guò)及時(shí)跟蹤市場(chǎng)價(jià)格變化、詢(xún)價(jià)比價(jià)采購(gòu)、適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)等方式減少該等原材料價(jià)格波動(dòng)引致的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)。但是，若前述原材料價(jià)格持續(xù)或短期內(nèi)大幅單向波動(dòng)，將引致?tīng)I(yíng)業(yè)成本大幅變動(dòng)；如若公司產(chǎn)品售價(jià)不能相應(yīng)及時(shí)調(diào)整，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、利潤(rùn)水平產(chǎn)生不利影響。公司存在由主要原材料價(jià)格波動(dòng)引致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

華夏時(shí)報(bào)：讓利后毛利下滑

據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，從產(chǎn)品類(lèi)別來(lái)看營(yíng)收，德馨食品將營(yíng)收分為飲品濃漿、風(fēng)味糖漿、飲品小料三項(xiàng)。2019年-2021年，飲品濃漿占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均超60%，去年收入3.19億元；風(fēng)味糖漿占比均在30%左右，去年收入1.45億元；飲品小料等占比提升較快，從2019年的7.51%上升到2021年的12.26%，去年收入6483.17萬(wàn)元。

總體來(lái)看，2019年-2021年德馨食品實(shí)現(xiàn)收入分別為3.93億元、3.57億元、5.29億元；歸母凈利潤(rùn)分別為8012.27萬(wàn)元、6871.91萬(wàn)元、9547.26萬(wàn)元。

不難發(fā)現(xiàn)，上述三年其在營(yíng)收增長(zhǎng)的情況下，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較為緩慢。從其招股書(shū)中記者發(fā)現(xiàn)，去年德馨食品的主要產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量增長(zhǎng)幅度均呈雙位數(shù)，其中，飲品小料銷(xiāo)售數(shù)量增長(zhǎng)了123.46%，但去年其主要產(chǎn)品的平均單價(jià)較前年呈現(xiàn)下滑。除此之外，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2019年的42.74%降至去年的36.97%。

德馨食品就此在招股書(shū)中給出解釋稱(chēng)，2020年公司下游現(xiàn)制飲品、現(xiàn)磨咖啡等餐飲行業(yè)的需求受到不同程度的影響，為了促銷(xiāo)當(dāng)年對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行了降價(jià)。2021年，下游行業(yè)需求增長(zhǎng)較快，為進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)品銷(xiāo)售，對(duì)部分產(chǎn)品的銷(xiāo)售單價(jià)進(jìn)行下調(diào)，讓利于客戶(hù)。

餐寶典創(chuàng)始人，餐飲分析師汪洪棟向記者表示：“供應(yīng)鏈企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)初期搶占市場(chǎng)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行壓縮，這是整個(gè)行業(yè)的問(wèn)題，后期發(fā)展到一定階段可能會(huì)對(duì)價(jià)格進(jìn)行回調(diào)，但這個(gè)調(diào)整會(huì)很慎重，調(diào)整過(guò)大會(huì)直接影響到下游客戶(hù)的采購(gòu)?！?/p>

證券市場(chǎng)紅周刊：德馨食品成本轉(zhuǎn)嫁能力仍有提高空間

據(jù)證券市場(chǎng)紅周刊報(bào)道，根據(jù)招股書(shū)介紹，德馨食品主要原材料為果蔬汁類(lèi)、糖類(lèi)、茶類(lèi)等，前述原材料成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例超過(guò)50%，占比較高。該等原材料系農(nóng)副產(chǎn)品加工制成，價(jià)格受到氣候條件、產(chǎn)地產(chǎn)量、市場(chǎng)供求等因素的影響較大，價(jià)格波動(dòng)較為頻繁。

據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，其果蔬汁類(lèi)的采購(gòu)金額分別為0.85億元、0.66億元和1.28億元，分別占當(dāng)期總采購(gòu)金額比例的37.37%、35.50%和39.44%；糖類(lèi)的采購(gòu)金額分別為0.63億元、0.55億元和0.86億元，分別占當(dāng)期總采購(gòu)金額比例的27.77%、29.52%和26.44%。從原材料單價(jià)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，德馨食品的果蔬汁類(lèi)和茶類(lèi)原材料采購(gòu)單價(jià)總體均呈現(xiàn)不同程度的上漲，糖類(lèi)原材料2021年相比2020年也有所上漲。

再?gòu)匿N(xiāo)售單價(jià)來(lái)看，德馨食品的主要產(chǎn)品為飲品濃漿、風(fēng)味糖漿和飲品小料，報(bào)告期內(nèi)，其三大主要產(chǎn)品平均銷(xiāo)售單價(jià)均出現(xiàn)下降。其中，飲品小料的平均銷(xiāo)售單價(jià)降幅最為嚴(yán)重，2020年和2021年分別下降49.86%和17.92%。此外，飲品濃漿和風(fēng)味糖漿的平均售價(jià)也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

其實(shí)，如果公司產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈中有較高的話語(yǔ)權(quán)，議價(jià)能力較強(qiáng)，因原材料價(jià)格上漲產(chǎn)生的成本可以通過(guò)提高產(chǎn)品售價(jià)的方式轉(zhuǎn)嫁出去，但就目前的情況來(lái)看，德馨食品的成本轉(zhuǎn)嫁能力顯然是偏弱的，這也意味著其議價(jià)能力不足。

德馨食品無(wú)法將上述成本轉(zhuǎn)移到下游銷(xiāo)售端，直接導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)下滑。從數(shù)據(jù)來(lái)看，德馨食品飲品濃漿的毛利率從2019年的47.01%下降至2021年40.84%，風(fēng)味糖漿毛利率從34.78%下滑至33.02%，飲品小料等產(chǎn)品的毛利率則從38.48%下滑至26.78%。主要產(chǎn)品毛利率全線下滑，使得其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也從2019年的42.74%下滑至2021年36.97%。

原材料漲價(jià)，產(chǎn)品價(jià)格卻反而下降，這對(duì)企業(yè)的盈利能力有較大殺傷力，因此，如何提高議價(jià)能力，增強(qiáng)公司的話語(yǔ)權(quán)，將原材料漲價(jià)帶來(lái)的成本轉(zhuǎn)嫁出去，恐怕也是該公司需要努力的一個(gè)方向。

長(zhǎng)江商報(bào)：悶聲發(fā)財(cái)?shù)男率讲栾嫻?yīng)商

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，2022年7月，德馨食品的深交所IPO申請(qǐng)獲得受理。據(jù)德馨食品披露的招股書(shū)顯示，2019年至2021年期間，星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶等眾多消費(fèi)者耳熟能詳?shù)目Х?、茶飲品牌均為其大客?hù)。

這些知名咖啡茶飲品牌為德馨食品帶來(lái)了大部分營(yíng)收。以2021年數(shù)據(jù)為例，德馨食品的前五大客戶(hù)瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城、書(shū)亦燒仙草分別為公司帶來(lái)銷(xiāo)售金額共計(jì)2.87億元，占當(dāng)期銷(xiāo)售收入的54.17%。

2019年至2021年，德馨食品飲品濃漿、風(fēng)味糖漿的年產(chǎn)量分別為2.98萬(wàn)噸、2.73萬(wàn)噸、4.4萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別達(dá)到130.74%、119.64%、118.32%；同期實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量2.87萬(wàn)噸、2.77萬(wàn)噸、4.24萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到96.13%、101.41%、96.42%。

飲品濃漿、風(fēng)味糖漿的收入也正是德馨食品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，對(duì)公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)接近九成。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司飲品濃漿收入分別達(dá)到2.47億元、2.19億元及3.19億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.8%、61.22%及60.31%。與此同時(shí)，風(fēng)味糖漿收入分別為1.17億元、1.03億元、1.45億元，占比達(dá)到29.69%、28.88%、27.43%。

得益于產(chǎn)品超負(fù)荷生產(chǎn)以及產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，德馨食品在最近三年連續(xù)盈利，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.93億元、3.57億元、5.29億元；歸母凈利潤(rùn)8012.27萬(wàn)元、6871.91萬(wàn)元、9547.26萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)3023.68萬(wàn)元、6111.87萬(wàn)元、9199.02萬(wàn)元。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)一片欣欣向榮的背后，林志勇也面臨著新的挑戰(zhàn)——像德馨食品這樣借著新式茶飲、咖啡賽道的競(jìng)爭(zhēng)而悶聲發(fā)財(cái)?shù)墓?yīng)商們不在少數(shù)。有媒體統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，恒鑫生活、田野股份、佳禾食品、寶立食品、三元生物等多家新式茶飲供應(yīng)商也先后沖擊上市，也使得供應(yīng)商賽道出現(xiàn)“內(nèi)卷”傾向。

中國(guó)網(wǎng)：業(yè)績(jī)依賴(lài)下游客戶(hù)或成短板

據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道，德馨食品業(yè)績(jī)依賴(lài)下游客戶(hù)或成為公司的短板。招股書(shū)顯示，德馨食品的客戶(hù)群體已拓展至百勝中國(guó)、麥當(dāng)勞、星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、書(shū)亦燒仙草、呷哺呷哺、宜家、華萊士、阿華田、樂(lè)樂(lè)茶、海底撈、永和大王、三只松鼠等知名品牌企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，德馨食品對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入合計(jì)分別為2.17億元、1.82億元、2.87億元和1.14億元，分別占當(dāng)期銷(xiāo)售總額的55.16%、50.91%、54.17%和47.81%。2021年，德馨食品向第一大客戶(hù)瑞幸咖啡的銷(xiāo)售金額為1.27億元，較上年同期增長(zhǎng)486.83%。

縱觀德馨食品下游新茶飲市場(chǎng)，其近年來(lái)增速逐漸放緩。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)新茶飲委員會(huì)發(fā)布的《2021新茶飲研究報(bào)告》顯示，2020年新茶飲增速為26.1%，2021-2022年增速下降為19%左右，新茶飲市場(chǎng)正在經(jīng)歷階段性放緩，預(yù)測(cè)未來(lái)2-3年增速將調(diào)整為10%-5%。

此外，德馨食品部分下游客戶(hù)已建立自身的供應(yīng)鏈體系，供應(yīng)商的市場(chǎng)或被擠壓。以德馨食品2022年上半年第一大客戶(hù)蜜雪冰城為例，蜜雪冰城為控制成本于2012年成立河南大咖食品有限公司，搭建獨(dú)立研發(fā)中心和中央工廠；2014年，公司搭建倉(cāng)儲(chǔ)物流中心，實(shí)行物料免費(fèi)運(yùn)送的政策；2021年8月，蜜雪冰城成立重慶雪王農(nóng)業(yè)有限公司，主要布局上游莊園，以此來(lái)保證供應(yīng)質(zhì)量、進(jìn)一步壓縮成本，控制對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力。

第一財(cái)經(jīng)：大客戶(hù)星巴克的采購(gòu)量在下滑

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，德馨食品的前5大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售占比均超過(guò)50%，其中，星巴克、瑞幸咖啡、書(shū)亦燒仙草、奈雪的茶等長(zhǎng)期占據(jù)前5大客戶(hù)銷(xiāo)售榜，尤其是瑞幸咖啡和星巴克，兩者合計(jì)在報(bào)告期內(nèi)占當(dāng)期銷(xiāo)售收入的比例分別為40.91%、28.29%、37.11%。

不過(guò)，可以看到，2019年-2020年，星巴克的采購(gòu)量在持續(xù)下跌，報(bào)告期內(nèi)分別為1.28億元、7946.55萬(wàn)元、6976.15萬(wàn)元，相反，瑞幸咖啡的采購(gòu)量在大幅上升，2021年，瑞幸咖啡超過(guò)星巴克成為德馨食品的第一大客戶(hù)，當(dāng)年采購(gòu)量達(dá)到1.27億元，占當(dāng)期銷(xiāo)售收入的23.93%。

新浪證券：過(guò)半收入依賴(lài)前五大客戶(hù)下半場(chǎng)加碼押注植物基

據(jù)新浪證券報(bào)道，據(jù)招股書(shū)顯示，德馨食品的主要客戶(hù)名單可謂星光熠熠，包括百勝中國(guó)、麥當(dāng)勞、星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、奈雪的茶、書(shū)亦燒仙草、樂(lè)樂(lè)茶、宜家、阿華田、呷哺呷哺、海底撈、華萊士、永和大王、三只松鼠等知名餐飲消費(fèi)企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶(hù)為總營(yíng)收貢獻(xiàn)的比例始終在50%以上。其中，2021年僅星巴克和瑞幸咖啡兩家咖啡品牌的銷(xiāo)售金額就接近2億元，占總營(yíng)收約37.11%，占前五大客戶(hù)總銷(xiāo)售金額近7成。據(jù)德馨食品重大銷(xiāo)售合同披露信息顯示，2020-2021年星巴克主要向公司采購(gòu)風(fēng)味糖漿，若以此推算，星巴克一家企業(yè)的銷(xiāo)售金額就分別占了2020年和2021年風(fēng)味糖漿類(lèi)產(chǎn)品收入的77.06%和48.09%。

為了擺脫對(duì)單一大客戶(hù)的依賴(lài)，也為了獲得更多B端品牌客戶(hù)的青睞，德馨食品將目光對(duì)準(zhǔn)了2021年大火的新消費(fèi)概念——植物基。

在資本和品牌的雙重追捧下，植物基化身新消費(fèi)“流量密碼”。德馨食品的招股書(shū)中，植物基也成為了關(guān)鍵主題：2021年公司研發(fā)成功、批量生產(chǎn)并推向市場(chǎng)的三款植物蛋白飲料濃漿產(chǎn)品生椰乳、厚椰椰漿和燕麥乳，總銷(xiāo)量共計(jì)8263.87噸，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入約為1.08億元，占總營(yíng)收20%，占飲品濃漿營(yíng)收超三分之一，是拉動(dòng)全年飲品濃漿營(yíng)收增長(zhǎng)的主要因素。

本次上市，德馨食品擬募集的9億資金中超20%將被用于投建植物基飲料生產(chǎn)線項(xiàng)目。據(jù)招股書(shū)介紹，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，有望新增15000噸植物基飲料的生產(chǎn)能力，從而增加2.1億元銷(xiāo)售收入，增加5063.37萬(wàn)元年利潤(rùn)，稅后內(nèi)部收益率將達(dá)到21.58%。

植物基的故事雖好聽(tīng)，進(jìn)入2022年后卻隱約透露出了一絲不詳?shù)臓€尾氣息。

兩位新貴2022年第一季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)都不甚令人滿(mǎn)意，BeyondMeat三個(gè)月內(nèi)凈虧損1.005億美元，同比擴(kuò)大268.44%；Oatly歸母綜合虧損1.1億美元，同比擴(kuò)大258.37%。去年一派火熱的本土植物基品牌也大有偃旗息鼓之勢(shì)，據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2022年該賽道只有5家企業(yè)獲得融資。

C端消費(fèi)者對(duì)于植物基食品認(rèn)可度不高、消費(fèi)乏力，各大品牌只得寄希望于通過(guò)B端的餐飲渠道，讓消費(fèi)者“被動(dòng)”接受市場(chǎng)教育。星期零和HeyMeat轉(zhuǎn)向?yàn)橄膊琛⒌驴耸?、喜家德等?500家連鎖餐飲品牌供貨，Oatly聯(lián)手德馨食品的主要客戶(hù)之一書(shū)亦燒仙草推出燕麥奶果茶，正式殺入新式茶飲腹地。

面對(duì)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，德馨食品或只能再次使出名為“降價(jià)”的殺手锏。可2021年為了快速占領(lǐng)市場(chǎng)，德馨食品植物蛋白飲料濃漿便已折價(jià)讓利出售，產(chǎn)品毛利率僅為27.61%，遠(yuǎn)低于平均超45%的其他飲品濃漿產(chǎn)品毛利率。此時(shí)選擇大筆投入建設(shè)植物基產(chǎn)品生產(chǎn)線，未來(lái)若無(wú)法強(qiáng)勢(shì)提價(jià)，德馨食品的利潤(rùn)空間恐將再遭挑戰(zhàn)。