編者按：3月3日，江蘇華辰變壓器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇華辰”）將首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)為甬興證券有限公司，保薦代表人為錢麗燕、陳樹培。江蘇華辰擬于滬市主板上市，計(jì)劃公開發(fā)行不超過4000萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。公司擬募集資金4.63億元，分別用于節(jié)能環(huán)保輸配電設(shè)備智能化生產(chǎn)技改項(xiàng)目、新能源智能箱式變電站及電氣成套設(shè)備項(xiàng)目、技研中心及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.12億元、6.32億元、6.81億元、3.87億元。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6.06億元、6.26億元、6.75億元、3.81億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5032.39萬元、6885.74萬元、8273.75萬元、3607.54萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為745.96萬元、5722.00萬元、4735.06萬元、-7247.53萬元。其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4.83億元、5.14億元、5.35億元、2.65億元。

經(jīng)計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)，江蘇華辰主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為0.80、0.82、0.79、0.70，凈現(xiàn)比分別為0.15、0.83、0.57、-2.01。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比均持續(xù)低于1。

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰應(yīng)收賬款余額分別為2.71億元、2.91億元、3.25億元、3.80億元。應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.53億元、2.69億元、3.00億元、3.50億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比率為64.61%、59.61%、53.36%和54.46%，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為41.42%、42.57%、44.10%和90.45%。2018年至2020年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低，分別為2.55、2.25和2.21。同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.88、1.68、1.71。

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰應(yīng)收票據(jù)余額（含已背書未終止確認(rèn)的商業(yè)承兌匯票）分別為92.63萬元、189.60萬元、2769.62萬元和3377.53萬元。應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為1383.55萬元、180.12萬元、2587.76和3054.54萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為3.53%、0.40%、4.59%和4.75%。

招股書稱，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收商業(yè)承兌匯票余額增長(zhǎng)較多，主要為應(yīng)收恒大地產(chǎn)及其相關(guān)方的商業(yè)承兌匯票余額增加所致。截至2021年6月末，公司對(duì)恒大地產(chǎn)及其相關(guān)方的應(yīng)收商業(yè)承兌匯票余額（含已背書未終止確認(rèn)的商業(yè)承兌匯票）為2758.06萬元。

2020年、2021年上半年毛利率下降。2018年至2021年1-6月，江蘇華辰綜合毛利率分別為26.30%、29.29%、28.83%、24.53%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.67%、28.80%、28.26%、23.68%。

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰負(fù)債總額分別為2.12億元、1.99億元、2.38億元、3.26億元。

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰研發(fā)費(fèi)用分別為2206.48萬元、2477.02萬元、2724.90萬元和1617.97萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.61%、3.92%、4.00%和4.18%。2019年、2020年，公司研發(fā)費(fèi)用率在同行業(yè)可比上市公司中墊底。報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.87%、4.68%、4.60%、4.81%。

江蘇華辰子公司啟能電氣曾被安全生產(chǎn)處罰，還存在超產(chǎn)能情況。2019年4月8日，江蘇華辰子公司啟能電氣因未按規(guī)定進(jìn)行隱患排查治理，存在安全生產(chǎn)隱患，被徐州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局處以罰款3000元人民幣的行政處罰（徐高安監(jiān)[2019]A3號(hào)）。配電設(shè)備外殼經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能為4000臺(tái)/年，該產(chǎn)品2018年、2019年和2020年的年產(chǎn)量分別為3536臺(tái)、4073臺(tái)和4543臺(tái)，該產(chǎn)品2019年、2020年存在超過經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能的情形，但不存在超過經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能30%以上的情形。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，翟基宏的薪酬遠(yuǎn)高于其他董監(jiān)高。張孝金女婿翟基宏目前在江蘇華辰擔(dān)任副總經(jīng)理一職。招股書申報(bào)稿披露稱，翟基宏2018年10月被聘任為公司副總經(jīng)理，2020年5月股東大會(huì)再次選舉其為董事，任期自第一屆董事會(huì)任期屆滿之日（即2020年7月26日）起生效。后翟基宏辭去董事職務(wù)，江蘇華辰在2020年12月8日召開股東大會(huì)組成新的董事會(huì)。對(duì)于其辭職原因，江蘇華辰表述為“個(gè)人原因”和“公司完善治理結(jié)構(gòu)的需要”。2020年度，翟基宏稅前薪酬高達(dá)105.12萬元，其還通過持股平臺(tái)久泰商務(wù)間接持有江蘇華辰0.06%股權(quán)。

專業(yè)從事輸配電及控制設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn) IPO擬募資4.63億元

江蘇華辰專業(yè)從事輸配電及控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包含干式變壓器、油浸式變壓器、箱式變電站及電氣成套設(shè)備等。輸配電及控制設(shè)備作為電力系統(tǒng)中重要的一環(huán)，廣泛應(yīng)用于電力電網(wǎng)、新能源（風(fēng)、光、儲(chǔ)）、軌道交通、電動(dòng)汽車充電樁、工業(yè)制造、基礎(chǔ)建設(shè)、房產(chǎn)建筑等行業(yè)。

截至招股說明書簽署日，張孝金直接持有公司8400萬股股份，占公司股本總額的70.00%，通過眾和商務(wù)、久泰商務(wù)間接持有公司1.17%股份，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。

張孝金之弟張孝保持有公司1600萬股股份，張孝金之女張晨晨持有公司800萬股股份，張孝金之弟張孝銀持有公司200萬股股份，張孝金之弟張孝玉持有公司200萬股股份，均為張孝金的一致行動(dòng)人。張孝金及其一致行動(dòng)人直接和間接持股合計(jì)占江蘇華辰股本總額的94.50%。

江蘇華辰擬于滬市主板上市，計(jì)劃公開發(fā)行不超過4000萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為甬興證券有限公司，保薦代表人為錢麗燕、陳樹培。

公司擬募集資金4.63億元，其中1.33億元用于節(jié)能環(huán)保輸配電設(shè)備智能化生產(chǎn)技改項(xiàng)目、2.86億元用于新能源智能箱式變電站及電氣成套設(shè)備項(xiàng)目、4466.28萬元用于技研中心及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比均持續(xù)低于1

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為6.12億元、6.32億元、6.81億元、3.87億元。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6.06億元、6.26億元、6.75億元、3.81億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5032.39萬元、6885.74萬元、8273.75萬元、3607.54萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為745.96萬元、5722.00萬元、4735.06萬元、-7247.53萬元。其中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4.83億元、5.14億元、5.35億元、2.65億元。

經(jīng)計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)，江蘇華辰主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)比分別為0.80、0.82、0.79、0.70，凈現(xiàn)比分別為0.15、0.83、0.57、-2.01。

應(yīng)收賬款逐期上升 周轉(zhuǎn)速度下降

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰應(yīng)收賬款余額分別為2.71億元、2.91億元、3.25億元、3.80億元。應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.53億元、2.69億元、3.00億元、3.50億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比率為64.61%、59.61%、53.36%和54.46%，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為41.42%、42.57%、44.10%和90.45%。

2019年、2020年，公司應(yīng)收賬款同比增幅6.11%、11.72%，高于營(yíng)業(yè)收入同比增幅3.25%、7.85%。

2018年至2020年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低，分別為2.55、2.25和2.21。同行業(yè)可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.88、1.68、1.71。

受累恒大地產(chǎn)商票違約

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰應(yīng)收票據(jù)余額（含已背書未終止確認(rèn)的商業(yè)承兌匯票）分別為92.63萬元、189.60萬元、2769.62萬元和3377.53萬元。應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為1383.55萬元、180.12萬元、2587.76和3054.54萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為3.53%、0.40%、4.59%和4.75%。

招股書稱，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收商業(yè)承兌匯票余額增長(zhǎng)較多，主要為應(yīng)收恒大地產(chǎn)及其相關(guān)方的商業(yè)承兌匯票余額增加所致。截至2021年6月末，公司對(duì)恒大地產(chǎn)及其相關(guān)方的應(yīng)收商業(yè)承兌匯票余額（含已背書未終止確認(rèn)的商業(yè)承兌匯票）為2758.06萬元，此外尚有應(yīng)收賬款余額為448.23萬元，應(yīng)收質(zhì)保金余額為143.79萬元，恒大地產(chǎn)及其相關(guān)方預(yù)計(jì)將以商業(yè)承兌匯票形式支付上述應(yīng)收款項(xiàng)。

2021年，公司應(yīng)收恒大地產(chǎn)及其相關(guān)方的商業(yè)承兌匯票曾出現(xiàn)延期兌付情形?；诖隧?xiàng)情形，公司已停止與恒大地產(chǎn)的交易。

2021年8月，恒大地產(chǎn)以使用權(quán)車位抵債方式線下兌付了部分商業(yè)承兌匯票，具體情況如下：

公司與恒大地產(chǎn)下屬公司徐州潤(rùn)陽偉業(yè)置業(yè)有限公司簽訂《恒大濱河左岸（濱河綠洲花園）停車位使用“協(xié)議”》（以下簡(jiǎn)稱協(xié)議）及《確認(rèn)單》，根據(jù)協(xié)議約定和確認(rèn)單確認(rèn)，公司以1258.80萬元商業(yè)承兌匯票（為截止至2021年9月28日前到期商業(yè)承兌匯票）及10.05萬元現(xiàn)金購(gòu)買恒大濱河左岸（濱河綠洲花園）項(xiàng)目358個(gè)使用權(quán)車位。同時(shí)，公司分別向深圳恒大材料設(shè)備有限公司、海南鋈得實(shí)業(yè)有限公司、廣州恒乾材料設(shè)備有限公司和北京恒興盛房地產(chǎn)開發(fā)有限公司出具了《付款委托書》，委托上述單位將應(yīng)付公司商業(yè)承兌匯票合計(jì)1258.80萬元支付給徐州潤(rùn)陽偉業(yè)置業(yè)有限公司。

坤元資產(chǎn)評(píng)估有限公司針對(duì)上述使用權(quán)車位出具了坤元評(píng)報(bào)〔2021〕575號(hào)，上述358個(gè)使用權(quán)車位評(píng)估值為2026.00萬元。

2020年、2021年上半年毛利率下降

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰綜合毛利率分別為26.30%、29.29%、28.83%、24.53%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為25.67%、28.80%、28.26%、23.68%。

招股書稱，2021年1-6月公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2020年下降4.58個(gè)百分點(diǎn)，主要受干式變壓器和油浸式變壓器毛利率下降的影響。2020年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2019年小幅下降，主要系新收入準(zhǔn)則實(shí)施后運(yùn)輸費(fèi)改為計(jì)入營(yíng)業(yè)成本所影響，扣除新收入準(zhǔn)則影響，2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為29.76%，較2019年提升0.96個(gè)百分點(diǎn)。2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2018年提升3.13個(gè)百分點(diǎn)，主要受干式變壓器和油浸式變壓器毛利率上升的影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率略高于同行業(yè)可比上市公司，同行業(yè)可比上市公司毛利率均值分別為25.38%、27.26%、23.96%、21.84%。

2021年上半年負(fù)債3.26億元

2018年至2021年6月30日，江蘇華辰負(fù)債總額分別為2.12億元、1.99億元、2.38億元、3.26億元。

其中，短期借款金額分別為3300.00萬元、2803.74萬元、1652.15萬元、9390.89萬元，同期貨幣資金分別為1822.52萬元、2598.00萬元、8830.76萬元、3488.29萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.99%、36.06%、36.24%、41.17%，低于同行業(yè)可比公司平均值54.91%、55.03%、55.20%、54.08%。

研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)平均水平

2018年至2021年1-6月，江蘇華辰研發(fā)費(fèi)用分別為2206.48萬元、2477.02萬元、2724.90萬元和1617.97萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.61%、3.92%、4.00%和4.18%。

2019年、2020年，公司研發(fā)費(fèi)用率在同行業(yè)可比上市公司中墊底。報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.87%、4.68%、4.60%、4.81%。

子公司啟能電氣曾被安全生產(chǎn)處罰 還存在超產(chǎn)能情況

啟能電氣安全生產(chǎn)處罰情況。2019年4月8日，江蘇華辰子公司啟能電氣因未按規(guī)定進(jìn)行隱患排查治理，存在安全生產(chǎn)隱患，被徐州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局處以罰款3000元人民幣的行政處罰（徐高安監(jiān)[2019]A3號(hào)）。

啟能電氣超產(chǎn)能情況。根據(jù)徐州高新區(qū)行政審批局于2018年3月9日出具的《江蘇省投資項(xiàng)目備案證》（徐高審備[2018]31號(hào)）和于2019年5月20日出具的《關(guān)于徐州啟能電氣設(shè)備有限公司配電設(shè)備配件加工項(xiàng)目固體廢物污染防治設(shè)施竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收意見的函》（徐高審經(jīng)[2019]150號(hào)），啟能電氣配電設(shè)備配件加工項(xiàng)目經(jīng)批準(zhǔn)的產(chǎn)能為年產(chǎn)配電設(shè)備外殼約4000臺(tái)、銅鋁排約130噸和風(fēng)機(jī)約20000件。

啟能電氣2018年至2020年間部分產(chǎn)品存在超過相關(guān)部門批準(zhǔn)產(chǎn)能的情形，具體如下：

配電設(shè)備外殼經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能為4000臺(tái)/年，該產(chǎn)品2018年、2019年和2020年的年產(chǎn)量分別為3536臺(tái)、4073臺(tái)和4543臺(tái)，該產(chǎn)品2019年、2020年存在超過經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能的情形，但不存在超過經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能30%以上的情形。

銅鋁排經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能為130噸/年，該產(chǎn)品2018年、2019年和2020年的年產(chǎn)量分別為171噸、172噸和216噸，均超過經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能30%以上；

風(fēng)機(jī)經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能為20000件/年，該產(chǎn)品2018年、2019年和2020年的年產(chǎn)量分別為20408件、25458件和26198件，該產(chǎn)品2018年、2019年和2020年存在超過經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能的情形，其中2020年的年產(chǎn)量超過經(jīng)批準(zhǔn)產(chǎn)能30%以上。

實(shí)控人女婿“獨(dú)享”百萬年薪

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，張孝金在公司任職董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，其女兒張晨晨未在公司擔(dān)任董監(jiān)高職務(wù)，不過女婿翟基宏目前在江蘇華辰擔(dān)任副總經(jīng)理一職。

履歷顯示，翟基宏1989年生，大學(xué)?？茖W(xué)歷，曾歷任山東省臨沂市公安局羅莊公安分局干警；華辰有限（江蘇華辰前身）采購(gòu)部助理、采購(gòu)部經(jīng)理、江蘇華辰董事。

招股書申報(bào)稿披露稱，翟基宏2018年10月被聘任為公司副總經(jīng)理，2020年5月股東大會(huì)再次選舉其為董事，任期自第一屆董事會(huì)任期屆滿之日（即2020年7月26日）起生效。

后翟基宏辭去董事職務(wù)，江蘇華辰在2020年12月8日召開股東大會(huì)組成新的董事會(huì)。對(duì)于其辭職原因，江蘇華辰表述為“個(gè)人原因”和“公司完善治理結(jié)構(gòu)的需要”。

值得注意的是，翟基宏的薪酬遠(yuǎn)高于其他董監(jiān)高。

2020年度，翟基宏稅前薪酬高達(dá)105.12萬元，其還通過持股平臺(tái)久泰商務(wù)間接持有江蘇華辰0.06%股權(quán)。

除了翟基宏之外，江蘇華辰稅前薪酬最高的是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張孝金，稅前薪酬為58.11萬元，其次是集董事、董秘、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)多個(gè)職務(wù)于一身的杜秀梅，稅前薪酬44.69萬元，董事、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員蔣碩文稅前薪酬43.24萬元，董事、核心技術(shù)人員徐健稅前薪酬39.38萬元，副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員高冬稅前薪酬38.26萬元。

而若以公司平均水平來看，江蘇華辰2020年員工平均工資為12.53萬元，高層員工平均工資為44.85萬元，徐州市城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位平均工資為8.61萬元。