中秋假期期間，外圍股市遭“劫”。

本周一，先是白天遭遇港股大跌，隨后德國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、巴西、馬來(lái)西亞、新加坡、印度、泰國(guó)、印尼等多國(guó)股市集體走低。美股三大指數(shù)大幅低開(kāi)，道指盤(pán)中最深跌近970點(diǎn)或跌2.8%，創(chuàng)去年10月28日以來(lái)的11個(gè)月最大盤(pán)中跌幅，失守3.4萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口。此外，油價(jià)和數(shù)字貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也集體下跌。

此前，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫曾發(fā)出警告，若不提高債務(wù)上限，美國(guó)聯(lián)邦政府將在10月某個(gè)時(shí)候耗盡資金而無(wú)法支付賬單，“美國(guó)違約可能會(huì)引發(fā)歷史性的金融危機(jī)，使美國(guó)陷入衰退，并導(dǎo)致永久脆弱。”

多重因素導(dǎo)致全球股市大跌

分析指出，多重因素導(dǎo)致周一全球股市大跌。英國(guó)、日本、挪威和美國(guó)等至少12國(guó)央行本周宣布貨幣決策，市場(chǎng)預(yù)計(jì)挪威將成G10中首個(gè)加息的國(guó)家，英美央行或表態(tài)鷹派，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的主要國(guó)家央行若決定開(kāi)始回撤超量寬松貨幣政策，疊加疫情復(fù)燃，勢(shì)必將放大投資者的集體恐慌。

此前，希臘或退出歐元區(qū)的傳聞就曾重挫全球股市。9月12日，亞太及歐洲股市早盤(pán)，主要股指全線大跌。歐元匯率亦在當(dāng)日早盤(pán)跌至階段低點(diǎn)。

據(jù)海外媒體報(bào)道，德國(guó)正在向希臘施加壓力，要求其按期實(shí)現(xiàn)緊縮目標(biāo)，并醞釀制訂在希臘破產(chǎn)的情況下保護(hù)德國(guó)銀行的計(jì)劃。此外，還有報(bào)道稱(chēng)，因?yàn)槭种形沼写蟀严ＥD的債券，法國(guó)巴黎銀行、興業(yè)銀行和農(nóng)業(yè)信貸銀行或?qū)⒈荒碌舷抡{(diào)評(píng)級(jí)。

同時(shí)，俄羅斯財(cái)政部長(zhǎng)庫(kù)德林日前表示，目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在惡化，比起今年夏初發(fā)生第二次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的概率有所升高。

庫(kù)德林在圣彼得堡召開(kāi)的俄羅斯經(jīng)濟(jì)改革20周年紀(jì)念會(huì)上說(shuō)，目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加惡化，老問(wèn)題沒(méi)有得到充分解決，反而變得更加嚴(yán)重。他說(shuō)，美國(guó)并沒(méi)有改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，所以經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就像一個(gè)“正在打點(diǎn)滴的病人”。此外，歐盟國(guó)家經(jīng)濟(jì)困難也對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有顯著影響。他認(rèn)為，為了防止下一波經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生，必須建立更清晰的信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管體系。

不過(guò)，盡管周一經(jīng)歷了重挫，但周二港股尾盤(pán)的拉升和美股股指走高可能暗示市場(chǎng)情緒出現(xiàn)企穩(wěn)。摩根大通首席全球市場(chǎng)策略師認(rèn)為，隔夜市場(chǎng)拋售加劇主要是在流動(dòng)性差的環(huán)境下，由技術(shù)拋售流驅(qū)動(dòng)，以及自由交易員對(duì)認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度反應(yīng)。周一的拋售潮可能帶來(lái)了買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。港股或許迎來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)

中秋假期期間，受地產(chǎn)股大跌影響，恒生指數(shù)也出現(xiàn)了幅度較大的調(diào)整。9月20日恒生指數(shù)下跌821.62點(diǎn)，跌幅3.30%，繼上周跌破25000點(diǎn)整數(shù)關(guān)以后，距離24000點(diǎn)關(guān)口也僅一步之遙。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于內(nèi)房股，擔(dān)憂(yōu)更多在于某內(nèi)地地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)“爆雷”風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)是否會(huì)導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，甚至開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)是否會(huì)引發(fā)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的信貸及相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于香港本地地產(chǎn)股，憂(yōu)慮則來(lái)自于媒體報(bào)道香港政府與本地地產(chǎn)商的“談話”，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于香港地產(chǎn)商業(yè)模式改變以及長(zhǎng)期盈利能力下滑的擔(dān)憂(yōu)。

該人士強(qiáng)調(diào)，內(nèi)地地產(chǎn)行業(yè)雖然存在個(gè)別企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但整個(gè)行業(yè)早已提前開(kāi)始“降杠桿”，因而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能并不大。相反，個(gè)別高杠桿公司的退出恰恰可能是行業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)期健康發(fā)展的開(kāi)端。

“香港本地地產(chǎn)方面，僅憑目前的報(bào)道還無(wú)法判斷政策的具體走向以及量化對(duì)香港本地地產(chǎn)股盈利的影響。但有一點(diǎn)是確定的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，隨著越來(lái)越多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在香港上市，香港市場(chǎng)的新經(jīng)濟(jì)成分正變得越來(lái)越高，港股的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性正在增強(qiáng)，周期性則在減弱，香港本地地產(chǎn)行業(yè)不會(huì)主導(dǎo)或影響港股市場(chǎng)整體的中長(zhǎng)期走勢(shì)。因此我們無(wú)需過(guò)度關(guān)注香港本地地產(chǎn)股。”該人士同時(shí)指出，港股市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)根本上還是由企業(yè)盈利前景決定的，雖然今年經(jīng)歷了不少挑戰(zhàn)，但從目前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)來(lái)看，明年的港股整體盈利將有較好的恢復(fù)性增長(zhǎng)，因此我們看好港股市場(chǎng)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。而且在經(jīng)歷調(diào)整之后，現(xiàn)在港股或許正迎來(lái)可以正確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)機(jī)。

A股市場(chǎng)懸念迭起

假期外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩，給節(jié)后的A股市場(chǎng)帶來(lái)了不少懸念。不過(guò)，A股有其自身的邏輯和韌性。尤其是近期A股成交持續(xù)火爆，數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月17日收盤(pán)，A股市場(chǎng)成交額已連續(xù)43個(gè)交易日超過(guò)萬(wàn)億元，追平歷史紀(jì)錄。

分析人士認(rèn)為，目前的成交過(guò)萬(wàn)億元，跟6年前沒(méi)有太多的可比性。2015年中的持續(xù)放量是在一年左右的時(shí)間內(nèi)指數(shù)上漲超過(guò)一倍的情況下出現(xiàn)的，而最近一年的大盤(pán)指數(shù)，尤其是上證指數(shù)漲幅很小，甚至是原地踏步狀態(tài)，這種巨量換手主要體現(xiàn)在不同板塊之間的風(fēng)格切換頻繁，而不是全線大面積的泡沫式上漲，因此大盤(pán)并沒(méi)有像6年前那樣積累巨量風(fēng)險(xiǎn)。

由于全球股市出現(xiàn)“黑色星期一”，這對(duì)節(jié)后A股開(kāi)盤(pán)非常不利;不過(guò)，在中秋小長(zhǎng)假期間外圍股市急跌的不利局面下，A股市場(chǎng)節(jié)后首個(gè)交易日低開(kāi)高走。來(lái)自多家機(jī)構(gòu)的最新策略研判顯示，展望短中期市場(chǎng)，在經(jīng)歷假期海外市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)后，謹(jǐn)慎樂(lè)觀仍然是主流預(yù)期。在此之中，綠色能源、雙碳主題的人氣正在急劇升溫。

盤(pán)面顯示，中秋節(jié)后首個(gè)交易日，A股在大幅低開(kāi)之后依舊返身向上，呈現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性。在此之中，綠色能源、智能電網(wǎng)、碳交易等大能源板塊的集體大漲，大大激勵(lì)了市場(chǎng)做多人氣。截至收盤(pán)，兩市主要股指中，上證綜指、科創(chuàng)50、上證380、中證500等指數(shù)頑強(qiáng)收紅，深證成指、滬深300等指數(shù)跌幅也相對(duì)較小。而在當(dāng)天早盤(pán)A股開(kāi)盤(pán)時(shí)，上證綜指低開(kāi)1.5%左右。

對(duì)于節(jié)后A股首個(gè)交易日低開(kāi)高走的整體表現(xiàn)，有分析師表示，上證綜指等主要股指在逼近年內(nèi)高點(diǎn)的背景下，暫做休整大體也在情理之中。在當(dāng)前資產(chǎn)荒的大背景下，市場(chǎng)持續(xù)存在貨幣政策寬松預(yù)期，外盤(pán)波動(dòng)不影響A股根本運(yùn)行邏輯。從中長(zhǎng)期來(lái)看，股指表現(xiàn)依然可以繼續(xù)看好。另一方面，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)一定程度風(fēng)格切換跡象，當(dāng)前仍將維持較高倉(cāng)位水平，增配新基建龍頭，等待科技股企穩(wěn)。

另有專(zhuān)家稱(chēng)，近兩個(gè)月股市交投活躍，假期外盤(pán)的快速調(diào)整并未對(duì)A股節(jié)后首日的運(yùn)行帶來(lái)超預(yù)期沖擊，市場(chǎng)總體震蕩向上的格局沒(méi)有改變。市場(chǎng)存在較為明顯的風(fēng)格回歸均衡動(dòng)力，后期市場(chǎng)成長(zhǎng)與價(jià)值之間預(yù)計(jì)將進(jìn)一步均衡。此外，該專(zhuān)家同時(shí)表示，中秋小長(zhǎng)假前后已經(jīng)持續(xù)調(diào)整的A股市場(chǎng)，后續(xù)韌性預(yù)計(jì)更強(qiáng)。對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)，仍會(huì)保持積極態(tài)度，在高景氣賽道和低估值板塊兩方面進(jìn)行均衡配置。

今年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格不斷輪換，以“茅指數(shù)”企業(yè)為代表的價(jià)值股持續(xù)低迷，而以“寧組合”為代表的成長(zhǎng)型公司逐步走強(qiáng)，因此也再一次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)價(jià)值與成長(zhǎng)的廣泛討論。國(guó)聯(lián)安基金徐志華對(duì)此表示，投資是要以合理的價(jià)格買(mǎi)入好行業(yè)里的好公司，好行業(yè)通常有兩大類(lèi)，處于滲透率加速階段、快速成長(zhǎng)的行業(yè)和處于相對(duì)成熟階段、競(jìng)爭(zhēng)格局較好的行業(yè)，如果股票沒(méi)有成長(zhǎng)性，那么它的投資價(jià)值也不大。

展望后市，徐志華分析認(rèn)為，雖然市場(chǎng)整體上漲空間不大，但可以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，用業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)對(duì)抗估值下行壓力。將從兩大維度篩選個(gè)股：一是毛利率受原材料價(jià)格影響較小的公司，或者價(jià)格傳導(dǎo)能力較強(qiáng)的公司;二是行業(yè)景氣度上行，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的公司。繼續(xù)堅(jiān)持以合理價(jià)格買(mǎi)入好行業(yè)里的好公司的投資理念，看好新能源、可選消費(fèi)品、醫(yī)藥生物等行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司。

周期股能否王者歸來(lái)?

上周以來(lái)，煤炭、鋼鐵、有色、化工等長(zhǎng)期被機(jī)構(gòu)資金邊緣化的傳統(tǒng)行業(yè)板塊，走出了一輪極為顯著的結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，頻頻領(lǐng)漲市場(chǎng)。

多家機(jī)構(gòu)最新策略觀點(diǎn)顯示，對(duì)于本輪周期股板塊急速崛起的行情持續(xù)性，業(yè)內(nèi)的分歧仍然不小。其中，更有前期早有布局的機(jī)構(gòu)對(duì)于行情的高位風(fēng)險(xiǎn)做出“不可過(guò)于追高”的風(fēng)險(xiǎn)提示。

數(shù)據(jù)顯示，周期股板塊近期整體人氣爆棚，煤炭、鋼鐵、化工等板塊賺錢(qián)效應(yīng)高漲。對(duì)于近期A股持續(xù)演繹的結(jié)構(gòu)性“突變”，有業(yè)內(nèi)人士表示，近期工業(yè)品原材料價(jià)格，整體經(jīng)歷了供需兩方面的“助漲”推動(dòng)。供給端方面，限電、安全檢查以及海外疫情、自然災(zāi)害造成部分工業(yè)品供應(yīng)緊張。需求端方面，8月超量發(fā)行的專(zhuān)項(xiàng)債以及發(fā)改委關(guān)于第四季度超量發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債的政策表態(tài)，也大幅提升了工業(yè)品的需求預(yù)期。在此背景下，前期鋰電、光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行兩個(gè)多月后，近期市場(chǎng)內(nèi)部的“高低切換”更多只是在成長(zhǎng)和周期之間進(jìn)行的輪動(dòng)，而可能并不意味著周期股板塊在未來(lái)仍然會(huì)進(jìn)一步大幅獨(dú)立拉升。

更有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)的整體運(yùn)行風(fēng)格并不會(huì)全面從高估值切換到低估值，也不會(huì)從“朝陽(yáng)行業(yè)”全面轉(zhuǎn)換到“夕陽(yáng)行業(yè)”。“資金投資夕陽(yáng)行業(yè)的投資邏輯是標(biāo)的公司的現(xiàn)金回報(bào)能力，而投資朝陽(yáng)行業(yè)的邏輯則是成長(zhǎng)性”，而在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)有下行壓力的背景下，大宗商品價(jià)格在到達(dá)數(shù)年以來(lái)的高位之后，繼續(xù)拉漲的動(dòng)力可能已經(jīng)嚴(yán)重不足。