在華夏人壽被接管后，貴州首家上市公司中天金融集團(tuán)股份有限公司(簡稱“中天金融”，000540.SZ)巨額收購華夏人壽的交易再一次將中天金融推向市場關(guān)注焦點(diǎn)。

7月17日，中天金融公告稱，鑒于公司購買華夏人壽21%—25%股份的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)尚在進(jìn)程中，將就此次華夏人壽被接管事項(xiàng)進(jìn)行進(jìn)一步的咨詢、溝通，積極維護(hù)公司合法權(quán)益。

截至7月17日收盤，中天金融股價(jià)報(bào)4.14元，當(dāng)日跌幅10%。

逾300億巨額收購歷時(shí)近三年仍未獲批

當(dāng)日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布接管公告稱，鑒于華夏人壽觸發(fā)了《中華人民共和國保險(xiǎn)法》第一百四十四條規(guī)定的接管條件，銀保監(jiān)會(huì)派駐接管組對華夏人壽實(shí)施接管。接管組依據(jù)相關(guān)法律委托國壽健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司按照托管協(xié)議托管華夏人壽業(yè)務(wù)。接管期限自2020年7月17日起至2021年7月16日止，可依法適當(dāng)延長。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的接管方案，從接管之日起，華夏人壽股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)停止履行職責(zé)，相關(guān)職能全部由接管組承擔(dān)。接管組行使華夏人壽經(jīng)營管理權(quán)，接管組組長行使華夏人壽法定代表人職責(zé)。接管后，華夏人壽繼續(xù)照常經(jīng)營，債權(quán)債務(wù)關(guān)系不因接管而變化。接管組將依法履職，保持華夏人壽穩(wěn)定經(jīng)營，依法保護(hù)保險(xiǎn)活動(dòng)當(dāng)事人等各利益相關(guān)方的合法權(quán)益。

2017年11月，中天金融公告稱擬以310億元購買華夏人壽21%-25%股權(quán)至今，目前已近三年的時(shí)間，然而該收購目前依然懸而未決。

對于中天金融而言，本次重組方案重大，涉及事項(xiàng)較多，雖然已與交易對方達(dá)成初步交易方案，但仍處于與相關(guān)監(jiān)管部門就方案所涉及重大事項(xiàng)進(jìn)行匯報(bào)、溝通、咨詢和細(xì)化的階段，尚未形成最終方案，未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性審批程序。

另據(jù)《財(cái)經(jīng)涂鴉》從業(yè)內(nèi)人士了解，在華夏人壽被接管后，本次重大資產(chǎn)購買事項(xiàng)經(jīng)保險(xiǎn)監(jiān)管部門審批通過的不確定性或?qū)⑦M(jìn)一步增加。

中天金融稱，如因公司原因?qū)е卤敬沃卮筚Y產(chǎn)購買事項(xiàng)無法達(dá)成，則本次重大資產(chǎn)購買事項(xiàng)定金將不予退還;如因不可歸咎于各方的原因致使本次重大資產(chǎn)購買事項(xiàng)無法達(dá)成，則本次重大資產(chǎn)購買事項(xiàng)定金將退還給公司。

中天金融還表示，若交易事項(xiàng)長期未確定，公司現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)成本等或?qū)⑹艿讲焕绊懀嬖谝欢ǖ馁Y金占用風(fēng)險(xiǎn)。

中天金融成立于1978年，1994年在深交所上市，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)，是貴州省第一家上市公司。不過，中天金融正逐漸通過收購包括華夏人壽在內(nèi)的多項(xiàng)重大資產(chǎn)，完成由房地產(chǎn)企業(yè)向房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)與金融業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的綜合經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型。

事實(shí)上，大手筆收購華夏人壽部分股權(quán)并不是中天金融首次出手購買金融資產(chǎn)。目前，中天金融直接控股中天國富證券，同時(shí)以貴陽金控為主體，控股友山基金并成為中融人壽第一大股東，通過上述三家公司分別在保險(xiǎn)、證券及基金三個(gè)領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)。

債務(wù)規(guī)模龐大，授信近使用完畢

債務(wù)規(guī)模龐大，資產(chǎn)負(fù)債率高，同時(shí)授信額度卻接近使用完畢也是擺在中天金融面前的難題。

東方金誠在評級(jí)報(bào)告中指出，中天金融有息債務(wù)規(guī)模較大，債務(wù)結(jié)構(gòu)以長期有息債務(wù)為主，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，2020 年和 2021年到期債務(wù)規(guī)模較大，集中償付壓力大。

東方金誠還分析認(rèn)為，依靠業(yè)務(wù)運(yùn)營回款形成的現(xiàn)金流對到期債務(wù)償付的保障壓力在加大，未來到期債務(wù)的償還將更多依靠外部融資，同時(shí)在建及擬建投資規(guī)模較大，預(yù)計(jì)中天金融未來將有較大債務(wù)融資需求。

與此同時(shí)，中天金融的營業(yè)收入和營業(yè)利潤率有所波動(dòng)，以財(cái)務(wù)費(fèi)用為主的期間費(fèi)用增長較快，侵蝕公司利潤，利潤總額逐年減少，盈利能力持續(xù)下降，新冠肺炎疫情對公司的銷售和結(jié)轉(zhuǎn)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，東方金誠預(yù)計(jì)短期內(nèi)中天金融收入和盈利能力存在下行壓力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月末，中天金融應(yīng)付債券本金余額為891，244.51萬元，其中一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券本金余額為176，774.53萬元。

從資產(chǎn)負(fù)債率來看，2017-2019及2020年一季度，中天金融合并財(cái)務(wù)報(bào)表口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為82.42%、80.67%、82.68%和82.93%，處于較高水平。

中天金融指出，近年發(fā)行的債券的到期期限存在一定集中度，需根據(jù)債務(wù)到期情況合理籌劃安排資金，如到期的應(yīng)付債券金額較大，出現(xiàn)極端市場或政策變化情況下，可能存在一定償付風(fēng)險(xiǎn)。

有分析認(rèn)為，中天金融所處的房地產(chǎn)行業(yè)前期開發(fā)投入需要大量的資金，且房地產(chǎn)開發(fā)產(chǎn)品去化需要一定時(shí)間，較高的資產(chǎn)負(fù)債率和較低的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率將會(huì)影響公司債券本息的償還能力。

從可使用授信規(guī)模來看，中天金融可使用授信規(guī)模相對較低。截至2020年3月末，中天金融已與16家商業(yè)銀行建立了穩(wěn)定的授信合作管理，授信品種涉及流動(dòng)資金貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款、保函等形式，在各家銀行的授信額度共計(jì)237.47億元，已使用授信額度213.11億元，剩余可使用授信額度為24.36億元，僅占總授信額度的10.26%。

中天金融自身也指出，目前授信額度可匹配經(jīng)營規(guī)模，但隨著營業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)在建房地產(chǎn)項(xiàng)目、擬建房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)投資方面均需銀行授信的支持，盡管銀行授信隨借款人經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增加，但仍可能存在銀行授信無法全部滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要的風(fēng)險(xiǎn)。

另外值得指出的是，中天金融的負(fù)債增速高于凈資產(chǎn)增速，中天金融在公告中指出，如果未來自有資金增速不能持續(xù)滿足其業(yè)務(wù)發(fā)展需求，則可能需要依靠外部融資來彌補(bǔ)，外部融資將導(dǎo)致未來公司的負(fù)債規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，可能面臨核心資產(chǎn)對債務(wù)覆蓋偏低風(fēng)險(xiǎn)。

中天金融為民營企業(yè)，其實(shí)際控制人為羅玉平，羅玉平通過持有金世旗國際控股股份有限公司74.80%股份，間接控制中天金融。