“有了新蓋中蓋高鈣片，一片頂過(guò)去的五片，方便!您看我，一口氣上五樓，不費(fèi)勁。”這句經(jīng)典廣告詞可以說(shuō)是人盡皆知，但很少有人能把它和近日“美國(guó)最大保健品公司GNC申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)”這條新聞聯(lián)系在一起。

一個(gè)是曾被譽(yù)為“時(shí)代驕子”的國(guó)內(nèi)首家醫(yī)藥行業(yè)上市公司，一個(gè)是曾連續(xù)二十年被評(píng)選為美國(guó)第一營(yíng)養(yǎng)品專業(yè)零售品牌的老牌保健品巨頭，二者之間有著怎樣的關(guān)聯(lián)呢?

圖片來(lái)源：哈藥集團(tuán)微信公眾號(hào)

申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，又一巨頭撐不住了

美國(guó)名企申請(qǐng)破產(chǎn)的名單又一次更新了。

全球知名的保健品零售商GNC(健安喜)母公司近日向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，進(jìn)入債務(wù)重整階段，計(jì)劃出售公司并關(guān)閉所有門(mén)市。

GNC將通過(guò)包括獨(dú)立重整計(jì)劃及出售計(jì)劃在內(nèi)的兩個(gè)方案來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債重組。其中以7.6億美元售出GNC整體業(yè)務(wù)已經(jīng)與哈藥集團(tuán)有限公司(系哈藥股份的控股公司)達(dá)成初步原則性意向，并得到GNC及多數(shù)擔(dān)保的債權(quán)人的支持。

1935年，一位名叫David Shakarian的商人在美國(guó)匹茲堡市中心開(kāi)設(shè)了一家小型保健食品商店，第一天就成功賺了35美元，并且在六個(gè)月內(nèi)開(kāi)設(shè)了第二家商店。

此后，伴隨著體育運(yùn)動(dòng)的發(fā)展、對(duì)吸煙的焦慮和不斷增長(zhǎng)的購(gòu)物中心，他的生意越做越大，在上世紀(jì)60年代開(kāi)始了大規(guī)模的擴(kuò)張，公司也更名為General Nutrition Centers(GNC)，并于上世紀(jì)80年代在紐約證券交易所上市。

有著全球最大保健品牌之稱的GNC，曾連續(xù)二十年被評(píng)選為美國(guó)第一的營(yíng)養(yǎng)品專業(yè)零售品牌，主要產(chǎn)品有維他命、礦物質(zhì)、草本保健品、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品、減肥產(chǎn)品等。

但在創(chuàng)始人逝世后，GNC曾遭遇私有化和2011年的再上市等波折，并在多家資本手中輾轉(zhuǎn)騰挪。直到2018年，一家來(lái)自中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)花了將近3億美元收購(gòu)了其40%股份。

85年老店難逃虧損結(jié)局

這樣一家頗具影響力的大公司，也沒(méi)免得了業(yè)績(jī)下滑的劇本。

GNC2020第一季度季報(bào)顯示，其今年第一季度營(yíng)收為4.72億美元，比去年第一季度下降9220萬(wàn)美元，同比下降16.3%;毛利潤(rùn)為1.37億美元，比去年第一季度下降6640萬(wàn)美元，同比下降32.7%。2020一季度凈虧損達(dá)到了2.001億美元。

股價(jià)方面，則是從年初的2.76美元一路暴跌，6月25日收?qǐng)?bào)0.6638美元，市值只剩下5100萬(wàn)美元左右?；乜?013年GNC巔峰期的480億美元市值，幾乎是現(xiàn)在的近百倍的水平。

GNC中國(guó)上海來(lái)福士門(mén)店。圖片來(lái)源：哈藥集團(tuán)微信公眾號(hào)

雖然GNC自己稱，由于新冠病毒大流行對(duì)公司業(yè)務(wù)造成“嚴(yán)重的負(fù)面影響”，但在疫情暴發(fā)之前，GNC就已經(jīng)面臨銷(xiāo)售增長(zhǎng)乏力的困境。近三年來(lái)，除2018年盈利外，其在2017年和2019年凈利潤(rùn)分別虧損1.49億美元和0.35億美元。

銷(xiāo)售的大幅下滑讓GNC不得不急速“瘦身”。2019年6月，GNC宣布計(jì)劃關(guān)閉多達(dá)900家商店，大幅削減位于購(gòu)物中心的店鋪。由此看來(lái)，疫情無(wú)疑是壓垮GNC這只駱駝的最后一根稻草。

背后“金主”在中國(guó)

疫情以來(lái)，陷入破產(chǎn)沼澤的企業(yè)不在少數(shù)。此次GNC受到國(guó)人的關(guān)注度要更高一些，不僅是因?yàn)楹芏嘞M(fèi)者曾購(gòu)買(mǎi)過(guò)他們家保健品，更是由于其背后的中國(guó)“金主爸爸”—— 哈藥集團(tuán)旗下哈藥股份有限公司。

從2018年開(kāi)始，哈藥股份分三次累計(jì)向 GNC支付 2.995 億美元，用于認(rèn)購(gòu)其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，認(rèn)購(gòu)后哈藥股份持有GNC40.1%的股權(quán)，成為其單一大股東。

根據(jù)哈藥股份披露，GNC 進(jìn)入重整程序后，哈藥作為優(yōu)先股股東，償還次序位列普通債權(quán)人之后，無(wú)法得到優(yōu)先清償。根據(jù)目前公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)初步測(cè)算，哈藥稱將對(duì)其凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響：

1、若GNC可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股總計(jì)20.49億元的投資部分或全部無(wú)法收回，將沖減留存收益。

2、若累計(jì)1.71億元的應(yīng)收股利部分或全部無(wú)法收回，將計(jì)入當(dāng)期損益。

消息一出，在醫(yī)藥股一片形勢(shì)大好的情況下，哈藥股份股價(jià)連日下跌。6月29日，哈藥股份股價(jià)繼續(xù)下跌，截至收盤(pán)，跌幅7.81%，收?qǐng)?bào)3.07元。

“上五樓不費(fèi)勁”的哈藥費(fèi)勁了

1993年，哈藥集團(tuán)在上交所上市，是全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司，曾被譽(yù)為時(shí)代的驕子。旗下產(chǎn)品“新蓋中蓋”、“藍(lán)瓶蓋”等電視廣告是一代人的集體記憶，也是一年超過(guò)30億元廣告費(fèi)的“哈藥模式”的代表。

新蓋中蓋牌乳酸鈣葡萄糖酸鈣口服液。圖片來(lái)源：哈藥集團(tuán)官網(wǎng)

大手筆的廣告投入讓哈藥集團(tuán)一時(shí)間風(fēng)光無(wú)兩，凈利潤(rùn)從2005年的4.56億元開(kāi)始增長(zhǎng)，2010年達(dá)到了11.3億元的巔峰，而這一年哈藥的營(yíng)收高達(dá)125.35億元。

但用燒錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)的“哈藥模式”從一開(kāi)始就埋下了忽視研發(fā)和產(chǎn)品差異化的隱雷，且面臨著一旦降低營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，公司業(yè)績(jī)就會(huì)立刻下降的窘境。

近年來(lái)，隨著廣告營(yíng)銷(xiāo)模式效果越來(lái)越差，哈藥集團(tuán)開(kāi)始嘗到苦果。自2015年6月底年旗下的哈藥股份股價(jià)到達(dá)17.2元/股的高位后，整體上已經(jīng)連續(xù)下跌了近5年。

對(duì)GNC的收購(gòu)，無(wú)疑體現(xiàn)了想要重整雄風(fēng)的哈藥集團(tuán)對(duì)擴(kuò)充大健康產(chǎn)品線的野心，但此舉在當(dāng)時(shí)就并未被看好。收購(gòu)之初，上交所就向哈藥集團(tuán)發(fā)出過(guò)問(wèn)詢函，要求其說(shuō)明花費(fèi)巨資收購(gòu)一家虧損海外企業(yè)的原因。

行業(yè)專家史立臣也曾表示，哈藥股份投資GNC更像是為了投資而投資，并未契合其本身的實(shí)際情況，哈藥股份在保健品領(lǐng)域不具備優(yōu)勢(shì)，本身并沒(méi)有知名保健品產(chǎn)品，在運(yùn)營(yíng)方面也沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)。貿(mào)然大筆資金投資一個(gè)本來(lái)就持續(xù)虧損的項(xiàng)目，顯然是一種戰(zhàn)略失誤。

不過(guò)，破產(chǎn)和破產(chǎn)重整是兩個(gè)不同的概念。歷史上，通用汽車(chē)、美國(guó)航空等公司都曾通過(guò)債務(wù)重組計(jì)劃浴火重生。GNC公司也是希望通過(guò)此次債務(wù)重整，重建更加健康的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而可以更高效地服務(wù)全球消費(fèi)者。

尤其是對(duì)中國(guó)市場(chǎng)，GNC中國(guó)6月25日公告稱，GNC北美以外的公司實(shí)體，包括GNC與哈藥股份在中國(guó)的合資公司，并不在破產(chǎn)重組第11章程序范疇內(nèi)，故本次債務(wù)重組并不包括GNC中國(guó)，哈藥股份仍持有GNC中國(guó)65%的股權(quán)，對(duì)其在中國(guó)的運(yùn)營(yíng)發(fā)揮至關(guān)重要的作用。

合資公司董事會(huì)也對(duì)GNC中國(guó)的表現(xiàn)表示肯定，將大力支持GNC中國(guó)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展。

或許是出于對(duì)中國(guó)消費(fèi)者喜歡保健品的信心，最近幾年中國(guó)企業(yè)對(duì)于保健品的執(zhí)念頗深。除了哈藥的海外收購(gòu)，澳洲SWISS已被中國(guó)合生元100%持股，肌肉科技被中國(guó)西王收購(gòu)，美瑞克斯被中國(guó)湯臣倍健收購(gòu)……

你愿意為這波“保健熱”買(mǎi)單嗎?