調(diào)研背景及概況 　　淮海經(jīng)濟區(qū)地處蘇魯豫皖四省接壤地區(qū)，當(dāng)?shù)劁X加工企業(yè)數(shù)量較多，且出口數(shù)量占比較大，通過對該地區(qū)走訪調(diào)研了解到目前部分鋁加工企業(yè)的出口情況及經(jīng)營狀況。同時，在當(dāng)前終端消費表現(xiàn)偏弱的情況下，為何電解鋁社會庫存卻持續(xù)下滑，下游加工企業(yè)目前訂單實際情況如何，明年訂單情況又是怎樣，帶著眾多個疑問，我們跟隨重慶某企業(yè)一同前往淮海地區(qū)，與當(dāng)?shù)囟嗉忆X企進行了較為深入的交流。

本次調(diào)研路線為徐州—淮北—永城—徐州，調(diào)研對象共9家鋁加工企業(yè)，1家電解鋁生產(chǎn)企業(yè)。本報告將此次調(diào)研企業(yè)大體分為五種類型進行呈現(xiàn)：國有鋁加工企業(yè)A、大型民營鋁加工企業(yè)B、中型民營鋁加工企業(yè)C、小微型民營鋁加工企業(yè)D、國有電解鋁生產(chǎn)企業(yè)E。

市場特征

該地區(qū)以鋁加工企業(yè)為主，其中又以鋁板帶箔加工企業(yè)和鋁工業(yè)型材加工企業(yè)居多。受該地區(qū)產(chǎn)業(yè)政策影響，大部分企業(yè)是從山東、河南以及江浙等地區(qū)搬遷而來，因此以中小型加工企業(yè)數(shù)量居多。該地區(qū)企業(yè)加工原材料主要是鋁鑄軋卷、鋁錠及鋁棒。多數(shù)來源于河南和山東地區(qū)，部分來源于寧夏、青海、新疆等西北地區(qū)。受環(huán)保等因素影響，生產(chǎn)多以冷軋生產(chǎn)線為主，少數(shù)企業(yè)擁有鑄軋線。該地區(qū)鋁加工產(chǎn)品相似度高，同質(zhì)化競爭嚴重，企業(yè)利潤普遍較薄。

調(diào)研內(nèi)容

企業(yè)A

該企業(yè)為上市企業(yè)，同時為某國有企業(yè)控股子公司。該企業(yè)位于江蘇省徐州市沛縣經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，總投資17億元，占地35.6公頃，一期工程建設(shè)規(guī)模10萬噸/年，產(chǎn)品方案為高檔鋁箔坯料7萬噸/年、鋁合金帶2萬噸/年、PS板基1萬噸/年。項目采用美國進口國際先進的奧爾邁克斯公司全自動鑄造機生產(chǎn)大板錠，國內(nèi)先進的單機架雙卷取熱軋供坯，德國進口國際領(lǐng)先的西馬克公司2300mm6輥CVC冷軋機高速冷軋工藝，以及國際一流的德國佛洛林公司高速重卷切邊機組和德國赫克力斯公司數(shù)控軋輥修磨機等進口關(guān)鍵設(shè)備，目前以鋁錠為主要原料，生產(chǎn)高精度鋁板帶。

該企業(yè)設(shè)計產(chǎn)能10萬噸，產(chǎn)品部分出口部分內(nèi)銷，出口量占比最高可達50%。產(chǎn)品分為熱軋和冷軋兩種，熱軋產(chǎn)品的原料來自于外購鋁錠重熔鑄大板錠，而冷軋產(chǎn)品則采購鑄軋坯料。受中美貿(mào)易摩擦影響，今年總產(chǎn)量在6萬噸左右。其中冷軋產(chǎn)品受貿(mào)易摩擦影響較大，減產(chǎn)較多。熱軋產(chǎn)品并無影響，因此企業(yè)正在謀求轉(zhuǎn)型，后期以熱軋產(chǎn)品生產(chǎn)為主。同時積極開發(fā)非洲市場，降低貿(mào)易摩擦帶來的影響。該企業(yè)明年訂單表現(xiàn)尚可，該企業(yè)某負責(zé)人估計明年產(chǎn)能利用率能有所提升。

企業(yè)B

該企業(yè)為某上市企業(yè)控股子公司，位于淮北市濉溪經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，占地539畝，設(shè)計產(chǎn)能120,000噸/年，為民營股份公司。注冊資本2億元人民幣。主營產(chǎn)品為高精鋁板帶系列產(chǎn)品:高端雙零鋁箔坯料、高檔PS版基、汽車車廂板和船舶用內(nèi)襯板、易拉罐罐體料和防盜蓋料。

目前該企業(yè)有4條鑄軋線，每條生產(chǎn)線月產(chǎn)量1000噸。企業(yè)產(chǎn)品以出口為主，出口占比高達80%。公司目前計劃再行擴建4條生產(chǎn)線，計劃明年上半年投產(chǎn)。值得一提的是，該企業(yè)在2017年遭遇了美國相關(guān)反傾銷、反補貼調(diào)查，最終美國商務(wù)部對該企業(yè)出口的鋁箔征收的反傾銷和反補貼合計高達113.9%。雖然該企業(yè)產(chǎn)品出口面臨高額稅率，但相較于其他受調(diào)查企業(yè)該稅率并不高，因此在鋁箔出口中具有一定的成本優(yōu)勢，其出口訂單情況不降反升，只是利潤相對略有下滑。從另一方面來看，高額的稅率終轉(zhuǎn)化為外國企業(yè)的采購成本，貿(mào)易摩擦受損的仍是兩國企業(yè)的利益。

企業(yè)C

該企業(yè)位于江蘇省徐州市銅山經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，占地面積150畝，是一家科技型民營企業(yè)。主要產(chǎn)品為鋁合金釬焊復(fù)合材料，汽車車身板用高性能鋁合金板材，鋁合金花紋板、鋁板、帶、箔及鋁板深加工產(chǎn)品等。

該企業(yè)共有兩條生產(chǎn)線，一條以鋁鑄軋卷為原料生產(chǎn)，一條重熔鋁錠生產(chǎn)，月產(chǎn)量為4000噸。目前重熔鋁錠生產(chǎn)線準備逐漸關(guān)停，主要受環(huán)保因素影響，鋁錠重熔易產(chǎn)生廢氣，同時生產(chǎn)成本更高。而以鑄軋卷生產(chǎn)周期更短，資金周轉(zhuǎn)更快，生產(chǎn)成本更低，因此企業(yè)后期計劃更多使用鑄軋坯料生產(chǎn)。當(dāng)然使用鑄軋坯料生產(chǎn)也面臨著原料規(guī)格不統(tǒng)一，起訂量較大，生產(chǎn)工序較多等缺點，主要看企業(yè)如何權(quán)衡。該企業(yè)明年的訂單情況較好，主要受河南地區(qū)環(huán)保政策趨嚴，使得部分訂單轉(zhuǎn)移到淮海地區(qū)。

企業(yè)D

該企業(yè)位于銅山新區(qū)第三工業(yè)園內(nèi)，擁有擠壓生產(chǎn)線10條，完整配套熔鑄、模具制作、氧化著色、電泳處理、靜電噴涂、穿條式隔熱等工序，主營產(chǎn)品為鋁合金建筑型材、汽車型材等各種工業(yè)型材。

該企業(yè)目前以生產(chǎn)非標(biāo)鋁棒和鋁合金錠為主，由于鋁型材市場的持續(xù)的萎縮、低迷，該企業(yè)的鋁型材業(yè)務(wù)已全部外包。為節(jié)約成本，生產(chǎn)鋁棒原料主要以收購1系、3系廢鋁板和鋁錠按照一定比例配比生產(chǎn)。鋁錠以當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商供應(yīng)為主，外加部分市場采購。明年訂單情況整體較好。該類企業(yè)是眾多小微型鋁加工企業(yè)的縮影，目前鋁加工行業(yè)競爭日益激烈，許多小型企業(yè)以節(jié)約成本為首要目標(biāo)，原料更傾向于使用成本較低的廢鋁，生產(chǎn)的產(chǎn)品多數(shù)為非標(biāo)。該類產(chǎn)品也因價格更低的原因，能滿足市場部分需求。

企業(yè)E

該企業(yè)為某上市國有企業(yè)控股子公司，共有電解鋁產(chǎn)能46萬噸，現(xiàn)已全部轉(zhuǎn)移至云南地區(qū)。該企業(yè)今年5月將在產(chǎn)的25萬噸產(chǎn)能全部停產(chǎn)，后期不再復(fù)產(chǎn)。

該企業(yè)內(nèi)部置換于云南的水電鋁項目，建設(shè)內(nèi)容和規(guī)模為年生產(chǎn)水電鋁90萬噸，采用先進的節(jié)能型GP500預(yù)焙陽極電解槽技術(shù)，主體設(shè)備為658臺500KA預(yù)焙電解槽，建設(shè)電解車間、電解煙氣凈化、物料儲運系統(tǒng)、變電站及整流所、鑄造車間、陽極組裝車間、空壓站等生產(chǎn)設(shè)施。建設(shè)工程分為兩期，每期建成產(chǎn)能45萬噸，預(yù)計2020年上半年一期一段建成投產(chǎn)，預(yù)計正式投產(chǎn)時間在明年一季度末。

調(diào)研總結(jié)

淮海地區(qū)的鋁加工企業(yè)產(chǎn)能規(guī)?？傮w不大，但它有密集的次加工和代加工市場，產(chǎn)品消化能力較強，出口占比較大。作為東部產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移的寫照之一，該地區(qū)憑借區(qū)位優(yōu)勢及招商政策優(yōu)勢，吸引了山東、河南以及江浙等地區(qū)的部分低端產(chǎn)能，同時在環(huán)京津冀地區(qū)環(huán)保政策日趨嚴格的大背景下，未來或許有更多鋁加工產(chǎn)能進入。

該地區(qū)加工產(chǎn)品多為鋁板帶箔，同質(zhì)化競爭嚴重，在當(dāng)前既面臨著鋁價重心持續(xù)提升，成本增加的問題，又面臨下游需求不強，只能靠以價取勝的問題。利潤受兩頭擠壓嚴重，企業(yè)經(jīng)營狀況普遍不太樂觀。其中，運用期貨工具管理經(jīng)營的企業(yè)極少，抗風(fēng)險能力較弱，也側(cè)面反映出當(dāng)前國內(nèi)鋁加工行業(yè)產(chǎn)能過剩，利潤下滑，期貨工具使用普及不足等情況。

目前出于環(huán)保或成本等因素考慮，鋁板帶加工企業(yè)原料更傾向于使用鋁鑄軋卷或廢鋁，鋁錠的使用量將逐漸減少，這也是鋁加工行業(yè)之后的發(fā)展趨勢。因此在分析影響鋁價走勢的因素時，要逐漸將更多的目光聚焦在鋁鑄軋卷和廢鋁上。

消費端方面，從目前調(diào)研的幾家企業(yè)反映來看，并未如預(yù)期悲觀，明年訂單量表現(xiàn)尚可。同時，從這些企業(yè)了解到，明年春節(jié)較往年早，部分訂單提前到今年12月底生產(chǎn)，因此相較于往年，今年年底的消費有所延續(xù)。預(yù)計從明年1月上旬開始，訂單量將逐漸下滑，庫存或在1月初見低。按照目前的降庫幅度，預(yù)計年底庫存最低降至50萬—55萬噸，明年進入累庫階段。

總體來看，中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達成一致，宏觀面有所回暖。成本端氧化鋁價格處于低位，預(yù)焙陽極價格有所承壓，成本端支撐減弱。供應(yīng)端今年投復(fù)產(chǎn)進展不及預(yù)期，將集中在明年上半年投產(chǎn)，供應(yīng)壓力預(yù)期仍存。需求端地產(chǎn)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，汽車11月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。短期內(nèi)受天氣因素及汽車運輸新政影響，導(dǎo)致到貨量有所減少，疊加貿(mào)易商今年長單量尚未完成，推動鋁價短期走高。但1月將面臨訂單下滑，供應(yīng)增加等利空因素，建議鋁市短多長空，可考慮正向套利策略。

(作者單位：中信建投期貨)